看期貨做股票 投資者能否踏準豬周期風口

2022年以來，生豬市場行情持續低迷。卓創資訊數據顯示，截至1月17日，全國外三元生豬出欄均價已跌至13.94元/公斤，年初以來累計下跌近13%。與此同時，近期生豬概念股卻表現強勁，Wind豬産業指數年初以來累計上漲5.92%。

歷史上生豬養殖企業盈利能力與豬肉價格高度一致，豬肉價格上行會帶動相關股票出現明顯上漲。分析人士表示，從買預期角度看，遠月期貨合約與豬肉股走勢更為契合，但需要警惕的是，豬價走勢並不是判斷企業盈利的可靠標準。

概念股逆市走強

Wind數據顯示，截至1月17日收盤，豬産業指數全天上漲0.53%。個股中，得利斯漲停，巨星農牧漲超7%，金新農、傲農生物漲幅均超2%。

在現貨市場上，農業農村部最新監測數據顯示，截至1月17日14時，全國農産品批發市場豬肉平均價格為21.82元/公斤，比上周五下降2.0%，同比跌54.14%。

據了解，在現貨、期貨和股票市場，同一類資産走勢常常出現差異甚至背離，究其原因，現貨價格跟隨當前産業基本面，期貨更關注中期行情，而股票則反映的是企業盈利能力的變化。分析人士認為，生豬概念股近期逆市走強，主要源于市場對企業未來盈利預期看好。

美爾雅期貨生豬研究員張瑞昊對中國證券報記者表示，畜牧養殖行業有其相對確定的生産周期，當前豬價下行態勢主要源于前期的産能恢復帶來的充裕供給，而2021年下半年以來持續的産能核減自然會拉高對于未來的價格和盈利水平的預期，這也是元旦後生豬概念股股價上漲的基礎邏輯。

“生豬短期價格偏弱是符合預期的，而長期投資主要觀察的是企業在豬周期走完下行區間後的盈利空間。”中信建投期貨生豬高級分析師魏鑫對中國證券報記者解釋稱，當前生豬價格偏低反而讓投資者認為生豬産能有望深度出清，從而導致生豬價格的預期走強，利好大型上市公司。

從生豬期貨價格走勢看，其近月合約也出現了連續下跌走勢。“不過，遠月的2209合約期價依然維持在17000-18000元/噸區間震蕩，該水平高出當前生豬市場的平均育肥成本，因此生豬概念股的股價走勢相對較強。”光大期貨生豬分析師呂品表示。

“生豬概念股的股價反映一段時期內企業的盈利狀況，而生豬養殖企業的盈利狀況與豬價息息相關，因此股價的走勢與生豬期貨遠期合約的走勢契合度更高。”呂品表示。

豬周期拐點將現

從歷史上看，2010年、2014年、2018年三輪豬肉價格上行均帶動相關個股股價明顯上漲。這一次歷史規律還有效嗎？提前埋伏進豬肉股的投資者能否斬獲佳績？

能繁母豬存欄數量是判斷未來豬周期拐點的一個重要指標。從該指標看，根據農業農村部數據，能繁母豬在2021年6月到達高點後至今持續減少，目前整體維持在正常保有量的104%附近，處于正常波動范圍內。

“如果根據這個走勢，預想的拐點可能出現在2022年5-6月份，但2021年在能繁母豬淘汰的過程中主要是針對低效母豬和高胎次母豬的淘汰置換，因此實際的産能去化情況很難單純從數量的增減去進行評估。”張瑞昊説。

從供需面看，魏鑫分析，生豬出欄量在2021年四季度到2022年1月達到了高峰，但這主要考慮屠宰層面和季節性因素，價格拐點可能出現在二季度中期，因消費偏弱且供給依舊處于偏高水平。

“從期貨盤面來看，市場對于三季度的豬價相對樂觀，在沒有外力作用下，預計下一輪豬周期的到來將會是循序漸進的，豬價大概率會圍繞養殖成本線波動。”呂品説。

總體上，市場對于2022年豬價走勢判斷一致性較為樂觀，多數業內人士認為下半年豬價會走出本輪豬周期的下跌段。不過，呂品提醒，2021年市場就是在高度一致的預期下走出了較為意外的行情。

産業抗衝擊能力增強

展望後市，張瑞昊提醒投資者，豬價走勢並不是判斷企業盈利的可靠標準。豬價升高如果主要源自需求，那麼豬企的盈利狀況大概率有所改善；而如果是因為産能折損帶來的豬價升高，則應當綜合考慮産能折損狀況和恢復情況。

“當下的母豬狀況和4、5月份的仔豬保育和補欄狀況，將決定2022年下半年的生豬産能。如果對相關股票有投資意向，可關注相關指標。”張瑞昊説。

魏鑫認為，後市生豬現貨價格預計以弱勢震蕩為主，豬肉概念股仍處于買預期的階段。從長遠來看，養殖板塊可能出現比較明顯的分化。

從産業角度看，呂品認為整個生豬産業抗衝擊能力在增強。一是豬瘟疫情過後，生豬産能迅速恢復，這個過程中，疫病防控、規模化進程、種群優化都取得了長足進步。二是隨著生豬期貨上市，市場通過金融工具規避經營風險的能力也日益增強，行業逐步過渡到了降本增效之上，各上市公司在飼料原料採購、生豬銷售、副産品加工等方面都做了相應規劃。