創業板註冊制落地“滿月” 發行定價符合預期

編者按：今日，創業板改革並試點註冊制落地“滿月”。從市場運行看，整體平穩，新股發行定價比較均衡，交投情況符合預期，排隊等待審核的“後備軍”比較充足；各項制度經受住了市場檢驗，投資者趨於理性。今日本報分別從首月交易、發行定價、上市審核、區域分布等情況給予解讀，以饗讀者。

■ 首月日均成交額占比大幅提升

“創業板股交易的‘遊戲規則’已經變了，作為投資者，也只能適應和遵守規則，不能適應20%漲跌幅波動的可以選擇基金。”創業板註冊制運行滿月之際，在被問及是否適應創業板新的交易機制時，北京壹位具有十余年投資經驗的投資者王先生對《證券日報》記者如是說。

隨著創業板註冊制首批企業上市，創業板漲跌幅也擴大為20%，在這壹個月內，創業板成交顯著放量。《證券日報》記者據東方財富Choice數據統計，截至9月23日，自8月24日以來，創業板日均成交額在滬深兩市日均成交額中占比提升為31.52%，環比提升12.87個百分點。

市場人士認為，創業板註冊制激發了市場活力，吸引資金參與，因此交投活躍。

隨著創業板公司估值的分化，接受采訪的投資者對參與創業板交易亦出現了明顯分化。有投資者提前做好心理建設，按照正常計劃進行投資，但是也有選擇規避風險的投資者，近壹個月並未如以往壹樣投資創業板。

投資者態度分化

東方財富Choice數據顯示，8月24日至9月23日的23個交易日內，創業板指下跌1.24%，較同期上證指數跌幅小1.75個百分點。從成交量和成交額來看，近壹個月以來，在滬深兩市成交收縮的背景下，創業板卻呈現大幅放量。

記者據東方財富Choice數據統計，在上述23個交易日內，創業板日均成交量203.24億股，成交額2694.15億元，在滬深兩市日均成交中占比分別為29.59%、31.52%，環比分別提升15.25個百分點、12.87個百分點。

此外，隨著創業板公司股價進壹步分化，投資者對創業板的態度亦進壹步分化。上述王先生表示，因為提前已經做好了心理建設，所以依舊持有創業板股票。“如果真的跌了20%，肯定還是很心疼的。但是也要往好處想，如果上漲也有20%的空間。”

“漲跌幅變為20%之後，我就再也沒有碰過創業板的股票。”北京另壹位具有多年投資經驗的田先生對記者表示，“漲跌幅變為20%的同時，也是創業板寬進寬出的開始，未來創業板的股價分化將會進壹步加大，投資難度增加，沒有專業投資經驗是看不懂這麽多公司，作為壹般的散戶，還是盡早出場比較好。”

經歷過“T+0”時代的投資者最為淡定。投資經驗與中國資本市場歷史壹樣長的袁先生對記者表示，“‘T+0’都經歷過了，20%的漲跌幅還有啥可怕的。”

“漲跌幅變為20%後，提升了創業板的流動性，對A股整體來說是好事，接下來可以推廣到主板和中小板。”深圳壹位機構投資者對記者表示。

成交量放大或是短期現象

談及創業板近壹個月的交投情況，太平洋證券投行部董事總經理王晨光對《證券日報》記者表示，近壹個月以來，創業板交投呈現兩個特點，壹是震蕩劇烈，連續20%的漲跌停板都曾出現過。二是股票分化明顯。新股上市首日集體暴漲，隨後走勢分化，存量股票也出現了明顯分化。預計未來資金會進壹步流向優質企業，創業板股票分化會進壹步加大。

談及成交量放大，王晨光認為，這可能是壹個短期現象，主要是有兩方面原因，壹是漲跌幅擴大後，可能短期吸引了壹些炒作資金流向創業板，但是從長期來看，未來全市場都將實施註冊制，資金可能不會像現在這樣集中在創業板。第二，隨著註冊制的實施，最近創業板上市公司數量快速增加，也導致了新股成交等各方面的放大。“未來，隨著註冊制改革的全市場實施，資金不會再緊緊圍繞著制度改革進行熱點輪動。”

據東方財富Choice數據統計，截至9月23日，自8月24日以來，創業板註冊制下共上市30家企業，在此期間，30家企業平均日均成交額為7.03億元，較創業板存量企業3.1億元的平均日均成交額，高出126.77%。（記者 吳曉璐）

■ 上市公司區域分布圖：蘇浙滬占比近四成

9月24日，創業板註冊制下首批18家企業上市交易正式“滿月”。《證券日報》記者從深交所獲悉，截至9月23日12時，創業板註冊制共65家企業提交註冊，39家已註冊生效，其中，30家成功登陸A股市場。

“創業板註冊制首批企業上市，標誌著創業板註冊制改革已正式實施。”中金公司研究部執行總經理李求索表示，創業板改革並試點註冊制是2009年創業板設立至今最為系統的壹次綜合性變革，對於承啟本輪資本市場改革、完善資本市場基礎制度、支持‘三創四新’企業、助力深圳及長三角地區發展，以及推進資本市場服務實體經濟、推進經濟結構升級等均具有重要意義。

對於壹直以新興產業與成長性著稱的創業板來說，創業板上市企業已成為我國經濟發展中的重要成長力量，然而從其地域分布來說，也特點鮮明。

例如，從上述39家企業的註冊地來看，來自江蘇、浙江、上海——網絡語言中蘇浙滬“包郵區”的企業數量占比較高。具體來看，浙江省8家、上海市3家、江蘇省4家，合計15家，合計占比近四成。此外，廣東省7家，也在“分布圖”上占據了壹席之地；事實上，從目前深交所累計受理的373家創業板IPO中，包括上述地區在內的企業數量就有222家（包括廣東省84家、浙江省58家、江蘇省56家以及24家上海市企業），合計占比近六成。

東北證券首席策略分析師鄧利軍在接受《證券日報》記者采訪時坦言，事實上，不只是註冊制企業，從過去創業板上市公司的整體地域分布來看，這幾個地區同樣也是主力軍。究其原因，無論是“蘇浙滬包郵區”或是以廣東、深圳為核心輻射的粵港澳大灣區，其經濟實力和創新能力均較為領先，並且得益於數量眾多的中小企業蓬勃發展，這兩個區域的實體經濟以及創新創業程度亦相對較為成熟。整體上看，這兩大區域中與創業板定位較為契合的企業數量確實相對較多。

值得關註的是，隨著創業板改革並試點註冊制，這也意味著包容性更強的資本市場將為創新創業企業發展註入強勁動力，尤其是對於現階段立於創新之上的深圳“雙區”建設來說，創業板改革不僅將進壹步優化雙區資本市場生態，培育發展創新和股權文化，其源源不斷吸引地資金、人才和技術，也將更好發揮金融科技創新、產學研深度融合等方面的示範作用，為粵港澳大灣區和深圳先行示範區建設提供有力保障。

據深圳市中小企業服務局有關負責人此前表示，未來將繼續加大力度做好上市培育和提高上市公司質量等工作。在促進增量方面，通過擴大後備隊伍，聚集各方力量做好服務，重點推動5G、生命健康、新能源、數字經濟等重點產業優質企業上市，形成新產業集群，打造具有創新創業特色的上市公司板塊。

據悉，從6月份創業板新規發布以來截至8月末，已有逾200家深圳企計劃在未來壹年申報創業板上市。

鄧利軍表示，創業板改革並試點註冊制後，在價格發現、資源配置、信息披露等方面更加市場化，為資本進入及退出提供了良好的循環平臺，且在更長期的維度上保障上市企業供應量，預計註冊制維度下奔赴創業板上市的企業數量將快速增長。當然，無論是對於東部沿海或東南部地區來說，企業上市數量的增多也將進壹步帶動當地產業鏈轉型以及更多的高端產業升級，進而同時帶動周邊城市（衛星城）的經濟發展。總的來說，創業板作為多層次資本市場的重要組成部分，壹方面將繼續吸引大量創投、證券、銀行等金融機構匯聚粵港澳大灣區，另壹方面也將推動以其為核心的區域範圍內產業與資本的深度融合。（記者 杜雨萌）

■ 30家上市公司平均市盈率34.7倍 發行定價符合預期

9月24日，創業板註冊制落地“滿月”。近日，深交所表示，創業板改革並試點註冊制平穩落地實施以來，新股發行承銷工作有序推進，市場化詢價定價配售機制發揮了積極作用。

《證券日報》記者據Wind資訊數據統計，從8月24日註冊制實施以來，創業板公司發行市盈率逐步走低。截至9月23日，創業板註冊制下30家企業上市，平均發行市盈率為34.7倍。其中，首批18家企業發行市盈率平均值39.3倍，此後上市的12家企業發行市盈率平均為27.96倍。

市場人士表示，創業板註冊制下新股定價總體符合市場化規律和預期，體現了註冊制下的企業發行定價高度市場化、通過買賣雙方充分博弈確定發行價。

新股定價總體符合

市場化規律和預期

具體來看，上述30家企業中，發行市盈率最高的是穩健醫療，為65.96倍，最低的是惠雲鈦業，為16.12倍。從與公司所處行業市盈率（披露值）的對比來看，11家發行市盈率高於行業市盈率，19家低於行業市盈率。

從募資完成度（實際募資與預期募資比值）來看，傑美特、穩健醫療和金春股份3家超過200%，另外有9家未達預期，有4家公司不足預期八成。

“創業板註冊制下的定價總體符合市場化規律和預期，不同公司定出了不同價格，定價整體反映了詢價對象對發行人的態度。”資深投行人士王驥躍對《證券日報》記者表示，部分企業上市後股價大幅上漲，與定價關系並不是特別大，更多還是二級市場“炒新”問題。整體上還是差異化的定價，優質公司會獲得較高定價，質地壹般的公司會被較狠“殺價”。

華泰聯合證券執委張雷對《證券日報》記者表示，整體來看，創業板註冊制的發行定價略低，主要原因是創業板上市企業用的是第壹套、第二套盈利標準。

監管強調規範開展

新股發行業務

近日，註冊制下新股發行定價中的個別情況引起市場各方關註。監管也對此發聲，強調應規範開展新股發行業務。

9月21日，中國證券業協會就完善發行承銷行為市場化約束機制等召開專題會議。會議提出，註冊制改革的重要環節之壹，是構建起發行承銷行為的市場化約束機制，建立規範、理性的價格形成機制，避免非理性的價格擾動和不規範的報價、申購行為。中介機構和市場主體應充分發揮專業的價格發現和資源配置能力，遵循獨立、客觀、誠信原則合理報價定價，以價值投資為導向形成合作博弈，促進市場機制有效發揮作用，切實維護新股發行秩序。

“近期，個別新股詢價定價出現壹些新情況，我所高度重視並組織開展專項調研，征求市場主體有關意見建議，更好發揮市場化發行定價機制作用。”深交所同日表示。

“註冊制下的企業發行定價壹定是高度市場化，通過買賣雙方充分博弈確定的發行價。”張雷表示，可以嘗試給發行人及主承銷商更多的定價自主權，如在“四個值”的基礎上給主承銷商壹定的調節空間。

深交所表示，下壹步將從三方面強化創業板股票發行承銷監管。壹是進壹步督促承銷商認真履職盡責，提高投價報告質量，審慎合理定價。二是進壹步督促買方機構專業誠信合規，獨立客觀報價。三是進壹步加強對發行承銷過程的監管，加大對發行承銷中違規行為的懲處力度，堅決維護股票發行正常秩序。（記者 吳曉璐）

■ 創業板IPO“後備軍”達332家 合計擬募資1976億元

今年8月24日，創業板註冊制首批18家企業在深交所掛牌交易，標誌著創業板試點註冊制這壹重大改革任務正式落地。目前，註冊制下的創業板平穩運行“滿月”，擬上市企業對登陸創業板也保持著極大的熱情。

《證券日報》記者根據東方財富Choice數據統計發現，除已上市企業和終止申報企業外，截至9月23日下午3時30分，共有332家企業正在申請創業板IPO，計劃首發募資合計1976.37億元。其中26家提交註冊申請，17家通過上市委會議，1家暫緩審議，142家已問詢，16家已受理，130家處於中止狀態。

此外，另有9家企業創業板IPO註冊生效即將或正在招股發行中（其中6家已完成募資但未掛牌，合計首發募資58.4億元；3家已經註冊生效但還未完成募資，擬募資金額151.43億元）。

“創業板註冊制改革的實施標誌著我國資本市場深改進程進入實質性提速期，創業板承載著科技與傳統企業的連接橋梁作用。註冊制的擴圍，對於資本市場來說，無論是市場的制度完善如信息披露、約束和激勵機制，還是中介機構執業能力，監管部門的監管能力，以及投資者的成熟度等都有了很大提高。”中山證券首席經濟學家李湛在接受《證券日報》記者采訪時表示，創業板註冊制改革優化了上市條件，綜合考慮預計市值、收入、凈利潤等指標，制定多元化上市條件，以支持不同成長階段和不同類型的創新創業企業在創業板上市，因此也吸引來了企業踴躍進入創業板。

在註冊制下，創業板的行業定位可以具體歸納為“三創四新”，即企業符合“創新、創造、創意”的大趨勢，或者是傳統產業與“新技術、新產業、新業態、新模式”深度融合。從上述擬創業板IPO企業來看，也基本符合“三創四新”的要求。從行業分布來看，按照證監會行業分類口徑，計算機、通信和其他電子設備制造業企業占比最多，其次為專用設備制造業以及化學原料和化學制品制造業。

深交所在推進創業板註冊制發行上市審核工作中也有著特色做法。深交所堅持“以信息披露為核心”的註冊制審核理念，始終將提升審核工作規範性和透明度作為工作的重中之重，認真執行審核工作流程和審核時限規定，堅持質量第壹、兼顧效率，將合規要求全面嵌入審核業務系統，持續優化完善審核工作機制，努力做到“開明、透明、廉明、嚴明”，高效有序開展受理審核工作，真正把選擇權交給市場，增強市場各方改革獲得感。

在李湛看來，未來後備進入創業板的企業規模仍會進壹步持續擴大。隨著我國經濟結構轉型升級持續推進，新產業新經濟逐步壯大，創業板作為創新成長企業聚集地，目前已受到市場廣泛認可。疊加創業板此次改革為註冊制，並建立了以披露為核心的審核體系，真正交給市場選擇，其上市標準與原先相比更註重信息披露。當前，我國新經濟、新業態急需資本市場、金融市場為其提供高效的融資服務，如芯片行業等資本密集型領域，創業板註冊制改革的落地將進壹步提升資本市場對實體經濟的服務能力，也能夠更好地推動我國新經濟的轉型升級發展。（記者 劉 琪）

■ 堅持用市場化法治化手段護航創業板改革

今日（9月24日），創業板註冊制下首批18家企業上市交易“滿月”，從首月表現看,市場運行平穩，“存量+增量”的改革過渡有序，以信息披露為核心的註冊制改革成效初顯。

數據顯示，目前，在創業板註冊制下，已有65家企業提交註冊，39家註冊生效，其中，30家企業已上市，平均發行市盈率為34.7倍。

筆者認為，創業板改革並試點註冊制首次將增量與存量市場改革同步推進，為全市場註冊制改革探索路徑、積累經驗，因此，創業板改革並試點註冊制是資本市場建設承上啟下的重要環節，改革的平穩推進將有利於完善我國資本市場體系，助力粵港澳大灣區建設，更好的服務經濟高質量發展。

2020年4月27日，中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過了《創業板改革並試點註冊制總體實施方案》。8月24日，創業板註冊制首批首發企業正式上市交易。從方案正式發布到首批企業正式上市僅僅4個月的時間，凸顯了資本市場全面深改的力度和創業板改革並試點註冊制的速度。

作為資本市場全面深改的重要組成部分，創業板註冊制改革從改革之初就“與眾不同”，因為這場“存量+增量”的改革從落地開始就擔當著為下壹步全市場註冊制改革積累經驗的重任。這意味著本次改革既要進壹步釋放市場活力，提升服務創新創業的能力，也要維護存量市場穩定發展，為全市場註冊制改革探索路徑。

因此，可以看到，創業板註冊制改革在充分借鑒科創板改革經驗的基礎上，統籌增量改革和存量改革，例如進壹步完善了創業板交易機制，新股上市前5個交易日不設漲跌幅限制；優化盤中臨時停牌制度，引入盤後定價交易方式等，這些交易機制同時適用於增量公司和存量公司，有利於提高創業板整體定價效率。

如今，經過壹個月的運行，創業板改革並試點註冊制開局良好，基本符合市場預期，而對於接下來改革的推進方向監管層也已明確。9月21日，證監會黨委召開的理論學習中心組（擴大）學習會提出，紮實辦好創業板。充分認識創業板存量改革的復雜性、艱巨性，客觀、理性、專業看待改革中的新情況，加強研究評估，保持定力，堅持用市場化法治化的手段促進創業板平穩健康發展。

筆者認為，創業板改革並試點註冊制運行“滿月”只是壹個開始，是資本市場全面深改新征程的重要壹步，接下來，改革的征程仍路漫漫，筆者相信，改革步伐將會更穩健、更堅定，在此過程中，也需要市場各方對改革的理解和呵護，為改革的順利推進保駕護航。（安 寧）

圖片來源：互聯網