中間價充當穩定器 人民幣匯率升值預期漸濃

近期海外風險事件不斷，人民幣匯率波動加大。在連續升值後，在岸、離岸人民幣匯率22日雙雙走低。同時，人民幣中間價連續3個交易日調升，調整幅度逐漸加大。總體來看，9月以來，中間價保持穩定，人民幣匯率市場價格也從本輪調整高位回落。

人民幣近期波動較大

10月22日，在岸、離岸人民幣匯率雙雙走低。Wind數據顯示，22日在岸人民幣兌美元即期匯率16:30收盤價報7.0817，較前收盤價跌139個基點。截至北京時間20:00，離岸人民幣報7.0755，較前收盤價跌59個基點。

此前，在岸、離岸人民幣連續三個交易日都在升值。在岸、離岸人民幣上周分別累計上漲175基點、157基點。同時，美元指數則持續下跌。上周美元指數連跌4個交易日。10月17日下午，歐盟與英國確認達成脫歐協議，歐元、英鎊大漲，美元指數跌破98點大關。上周六，英國議會取消對脫歐新協議表決，本周壹（21日）美元止跌反彈，截至目前仍在回升，但尚未回到98壹線。

莫尼塔宏觀研究指出，上周美元指數大幅下跌，原因主要有二：壹是英國與歐盟達成新的脫歐協議，刺激歐元跳漲；二是美國工業產出、新屋開工、零售銷售等多項數據不佳，拖累美元表現。

近期人民幣走勢較震蕩，總的來看，人民幣兌美元匯率已從本輪調整高位回落，保持在8月下旬水平，即7.07上下。21日，在岸人民幣兌美元即期匯率收盤站上7.07，相比9月初低點已反彈超過1100個基點。盡管22日有所回調，但相對9月下旬仍在高位。

中間價充當穩定器

在人民幣兌美元匯率波動不斷的同時，中間價變動相對穩定。10月22日，銀行間外匯市場上人民幣兌美元匯率中間價報7.0668，調升12個基點，已連續3個交易日調升。

歷史來看，大多數時間人民幣兌美元中間價、在岸人民幣兌美元匯率、離岸人民幣兌美元匯率都較為壹致，但繼今年第二季度開始，三者出現較大背離。8月以來，在岸、離岸人民幣匯率與中間價持續出現較大背離。以離岸人民幣和中間價的背離程度為例，今年4月最大價差才300多基點，但5月中旬擴大至超1000基點的價差，8月5日更是出現最高價差，1760點。

這表明中間價的調整幅度較大程度低於在岸、離岸人民幣波動，人民幣匯率逆周期調節加強。Wind數據顯示，9月人民幣兌美元匯率中間價調整幅度大大縮窄，除9月5日調整幅度為26個基點，其余時間都不到10個基點，中間價保持平穩。分析人士表示，逆周期因子明顯走高後，人民幣對美元中間價會逆勢保持相對穩定，人民幣兌美元匯率快速貶值的走勢會有所收斂。國慶假期後，中間價調整幅度加大，15日以來調整幅度都在10個基點以上。

近年來在應對匯率波動過程中，央行積累了豐富的政策工具。2018年11月以來，中國人民銀行先後在香港發行了11期央行票據，規模共計1300億元人民幣。分析人士指出，離岸央票的發行可影響離岸市場的人民幣拆借利率，提高做空成本、降低套利動機，從而影響匯率。

多因素利好後市

近兩周，三大人民幣匯率指數全線下跌。中國外匯交易中心10月21日早間公布的數據顯示，截至10月18日，CFETS人民幣匯率指數為91.06，按周跌0.27；BIS貨幣籃子人民幣匯率指數為94.64，按周跌0.25；SDR貨幣籃子人民幣匯率指數為90.97，按周跌0.43。

分析人士指出，人民幣匯率指數下跌，與歐洲貨幣相對美元升值幅度更大有關。興業投資研究指出，上周歐盟峰會前各方不斷釋放樂觀信號，增強市場對英國有序脫歐的信心，英鎊盤中振幅接近500點。英鎊大漲最大的受益者是同為歐系貨幣的歐元，再加上市場基本排除了歐央行12月進壹步降息的可能性，歐元短線上漲勢頭猛烈。

興業投資研究認為，近期英國脫歐進程仍將占據匯市焦點，隨著歐央行利率決議臨近，市場註意力將可能快速轉移。此外，各國將再度迎來前瞻性數據PMI報告，將對近期較敏感的市場產生擾動。

展望後市，莫尼塔宏觀研究認為，當前中美利差持續處於較高水平、政府鼓勵外資流入資本市場、中國經濟失速下行擔憂減弱、美元處於磨頂狀態等因素將對人民幣匯率形成利好。

中金固收團隊指出，若美元走弱、人民幣升值，境外機構可能加速布局中國債市。8月份人民幣匯率破7，境外機構都相對謹慎，債券購買量有所下降，但9月以來，隨著投資者意識到中國並沒有主動引導匯率貶值的意圖，且人民幣走勢在破7後相對穩定，境外投資者再度重新增加對中國債券的配置。從托管數據來看，境外機構9月合計增持863億元債券，持債力度為今年以來的次高位，僅次於5月的1031億元。